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Stratégie d'Investissement - nombreuses interrogations, notamment sur les émergents

  • 16.09.2008

Extrait de la publication Stratégie d'Investissement du mois de septembre 2008 :

Les évolutions des marchés actions au cours de l'été traduisent le manque de visibilité sur la conjoncture économique mondiale, sur la santé du système financier et ses conséquences sur l'économie réelle. En particulier, le sentiment des investisseurs sur la situation économique et sur les perspectives inflationnistes fluctue beaucoup au gré des publications d'indicateurs et des variations des cours du pétrole. Le MSCI AC World (en dollars), qui avait perdu 2,7 % en juillet, affiche encore un recul de 2,4 % en août.

Notre scénario central est celui d'une croissance économique qui restera assez longtemps « molle ». Une entrée en récession de l'économie mondiale nous semble peu probable au moment où les Etats-Unis montrent quelques signes de reprise (ou tout au moins de stabilisation). La dégradation de la conjoncture européenne a été brutale. L'activité va continuer à ralentir mais le pessimisme qui se manifeste à l'heure actuelle est peut-être excessif malgré des politiques monétaires et budgétaires assez peu réactives. Les plus fortes inquiétudes à l'heure actuelle sont concentrées sur les zones émergentes. Qu'ils soient politiques (Russie, Thaïlande), ou économiques (inflation élevée, ralentissement de la croissance et politiques monétaires restrictives, dépréciation de certaines devises en Asie et en Europe de l'Est), ces doutes se sont traduits par des sorties de capitaux et de nets reculs de l'indice MSCI Emerging (-4,2 % en juillet et 8,2 % en août en dollars).

Un marché de « trading range » sur les actions

Dans cet environnement où le chiffre d'affaires des sociétés et leurs résultats vont être durablement pénalisés, des éléments positifs pour les actions sont toutefois présents. La valorisation, bien sûr, peut toujours constituer un support susceptible de limiter une baisse supplémentaire. Comme nous l'avons déjà souligné, cet élément est rarement à lui seul déclencheur d'une hausse des actions.

Parmi les facteurs plus conjoncturels, le reflux des prix du pétrole (de près de 150 dollars le baril à la mi-juillet à moins de 110 dollars début septembre) pourrait apporter une bouffée d'air frais en entraînant quasi mécaniquement une inflexion de l'inflation. L'accélération de la hausse des prix avait en effet largement contribué à la nervosité des investisseurs au cours des mois passés (pressions sur les marges des entreprises et ponction sur le pouvoir d'achat des ménages). L'attitude des pouvoirs publics américains est aussi à placer au rang des éléments a priori positifs. L'annonce le 7 septembre de la mise sous tutelle de Fannie Mae et Freddie Mac par le Trésor a été saluée, essentiellement parce que ces mesures viennent une nouvelle fois marteler le message d'un interventionnisme de l'Etat pour éviter une crise systémique.

En raison de ces soutiens potentiels, il serait sans doute préjudiciable de réduire drastiquement l'exposition aux actions. Dans les prochains mois, les marchés boursiers devraient continuer à connaître des variations erratiques au gré des publications économiques, des nouvelles en provenance des entreprises et des facteurs techniques.

Même si les zones émergentes conservent un potentiel important à moyen-long terme, elles devraient rester chahutées à plus court terme en raison du manque de visibilité.


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La publication mensuelle Stratégie d'Investissement présente les choix d'allocation d'actifs mis en œuvre au sein de BNP Paribas Asset Management. La stratégie d'investissement résulte du suivi et de l'analyse de nombreux facteurs (conjoncture économique, croissance bénéficiaire et ratios financiers, outils de valorisation des marchés, indicateurs techniques…).
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