L'analyse du "BNP Paribas Open Summit" en 5 points :
- La résilience face à l’incertitude : Les intervenants ont indiqué que, malgré un environnement toujours incertain, le scénario de croissance aux États-Unis demeure globalement inchangé, mais reste conditionné à la réaction des banques centrales face à l’inflation.
- Un environnement de taux structurellement différent : Les marchés intègrent un environnement de taux durablement élevés, dans un contexte où politique budgétaire, droits de douane et dynamique de la demande contribuent à recomposer la courbe des taux.
- Une adaptation stratégique face à la volatilité : Les acteurs des marchés de capitaux comme les entreprises privilégient la flexibilité, la liquidité et les options stratégiques pour faire face à un environnement incertain.
- La rigueur définira la prochaine phase des opérations de fusion-acquisition (M&A) : Le sommet a confirmé que le marché des M&A reste actif, mais devient plus sélectif, avec une exigence accrue en matière de due diligence et de discipline.
- L’IA - facteur de disruption et sources d’opportunités : Les experts du secteur ont souligné que l’IA redéfinit le sentiment des investisseurs, les valorisations et les dynamiques sectorielles, provoquant des perturbations sur les marchés et impactant les flux de capitaux.
Des perspectives économiques inégales aux États-Unis
L’actualité a toujours été au cœur des débats du sommet. Cette année, les intervenants ont exprimé leur conviction que les fondamentaux de la croissance économique américaine restaient intacts - malgré la flambée des prix de l’énergie et un léger recul des marchés boursiers - grâce à :
- des politiques monétaire et budgétaire accommodantes ;
- une consommation résiliente face à la volatilité macroéconomique ;
- les dépenses d’investissements des géants du cloud (hyperscalers) qui continuent de se répercuter sur la productivité.
Selon les participants, les marchés devraient suivre de près la réaction de la Réserve fédérale (Fed) face à l’inflation induite par la hausse des prix de l’énergie. « Historiquement, la Fed tend à regarder au-delà des chocs pétroliers. Toutefois, selon certains intervenants, une hausse durable des prix de l’énergie pourrait entraîner un biais plus restrictif de la politique monétaire, notamment en cas de désancrage des anticipations d’inflation. » Pour certains, le scénario reste globalement constructif, mais demeure conditionné à l’interprétation et à la communication de la Fed concernant une inflation induite par les prix de l’énergie.
« La réaction typique de la Fed face à un choc sur les prix de l’énergie est de faire abstraction de son impact inflationniste. Cependant, après plusieurs années de hausse des prix, il pourrait s’avérer difficile de maintenir ce niveau de confiance. »
James Egelhof, Chief US Economist, BNP Paribas
Changements structurels : courbe des taux et dynamique des marchés
Certains intervenants estiment qu’un environnement de taux structurellement plus élevés n’est plus un risque extrême, mais un scénario de base. La persistance de l’inflation, les volumes importants d’émissions investment grade des hyperscalers et le creusement des déficits budgétaires, aux États-Unis comme à l’échelle mondiale, sont autant de facteurs qui alimentant des pressions haussières sur l’ensemble de la courbe.
Ils ont souligné que les droits de douane constituent un facteur additionnel venant s’ajouter à ce scénario central. La visibilité en matière de politique économique s’est améliorée à la suite du rétablissement récent des droits de douane, et un intervenant a indiqué que les entreprises sont désormais davantage susceptibles de répercuter la hausse des coûts des intrants sur les consommateurs cette année. Parallèlement, ils ont mis en avant que la nature temporaire des droits de douane actuels introduit une incertitude quant à la pérennité des revenus, exerçant une pression accrue sur les dynamiques budgétaires, les taux et les spreads de crédit.
Au sujet des bons du Trésor américain, un expert a noté que, aux côtés des acheteurs traditionnels (banques centrales, investisseurs étrangers), émergent des acteurs plus sensibles au niveau des prix, notamment des hedge funds et des places financières déployant des stratégies de valeur relative. L’intervenant souligne que, bien que cela ait contribué à absorber l’offre, la base de demande s’en trouve plus fragile, ce qui pourrait inciter les autorités à privilégier des émissions à plus courte maturité afin de réduire la pression sur les primes de terme. « Selon les intervenants, comprendre la forme et les déterminants de la courbe des taux devient aussi important que le niveau sous-jacent des taux eux-mêmes ».
« Les flux de capitaux sensibles aux prix, y compris ceux liés aux opérations d’arbitrage des fonds spéculatifs, ne semblent pas refléter un marché des bons du Trésor américain solide. »
Guneet Dhingra, Head of US Rates Strategy, BNP Paribas
Des marchés de capitaux en pleine transition
Les experts invités et les intervenants du Sommet BNP Paribas Open 2026 ont apporté des éclairages concrets sur la manière dont les émetteurs sont susceptibles de s’adapter à un environnement de marché plus volatil, caractérisé par des taux structurellement plus élevés.
Plusieurs intervenants ont laissé entendre que la prochaine phase pourrait mettre à l’épreuve la capacité d’adaptation des marchés de capitaux, obligeant les émetteurs à trouver un équilibre entre stratégie à long terme et agilité à court terme. La flexibilité du bilan, notamment les réserves de liquidités et les options de financement, reste essentielle.
Parallèlement, les stratégies de financement évoluent, un intervenant soulignant que les entreprises américaines se tournent davantage vers les marchés en devises étrangères afin d’obtenir des taux d’intérêt plus bas, tandis que le capital hybride continue d’offrir des opportunités, avec des financements assimilables à des fonds propres disponibles à des spreads relativement serrés.
Selon un intervenant invité, la volatilité constitue également un catalyseur d’innovation produit, les émetteurs délaissant les profils de rendement statiques au profit de structures plus dynamiques et sensibles à différents scénarios, notamment dans les produits structurés et les solutions de rente. Il a souligné que les indices à volatilité contrôlée, les marges de sécurité et les mécanismes de revenu contribuent à maintenir des résultats concurrentiels pour les clients dans des environnements de taux d’intérêt fluctuant. La souplesse en matière de structure et de calendrier est également essentielle dans un contexte de volatilité accrue et de taux d’intérêt élevés.
« Nous constatons que de plus en plus d’entreprises américaines cherchent à s’endetter en devises étrangères afin de bénéficier de taux d’intérêt plus bas et de diversifier leur base d’investisseurs. Le conseil en financement sans contrainte de devise constitue un pilier central de l’activité marchés de capitaux de dette de BNP Paribas. »
Rafael Ribeiro, Head of Investment Grade Finance Americas, BNP Paribas
Le secteur des fusions-acquisitions, M&A, dans un marché volatil
Les fusions-acquisitions peuvent-elles maintenir leur élan dans un environnement plus volatil ? Les intervenants ont souligné que 2025 s’annonçait comme une année faste pour les fusions-acquisitions, avec une activité aux États-Unis en hausse de 68 % par rapport à l’année précédente et se rapprochant des niveaux records atteints en 2021. Certains estiment qu’après un début d’année vigoureux, l’activité est entrée dans une phase plus mesurée, les perspectives étant marquées par un optimisme prudent. Si les transactions continuent d’être annoncées, elles sont désormais lancées dans un environnement de vigilance accrue, la volatilité et les incertitudes géopolitiques pesant sur le sentiment de marché.
L’impact de la volatilité varie selon les secteurs, les acteurs du marché cherchant à déterminer s’il s’agit d’un déséquilibre temporaire ou d’un réajustement structurel. Les opérations reposant sur de solides arguments stratégiques poursuivent leur progression, soutenues par un processus de due diligence plus rigoureux.
« Malgré la volatilité, l’activité récente montre que les entreprises poursuivent leurs opérations de fusions-acquisitions dès lors que leurs fondements stratégiques sont solides. »
Vanessa Dager, Head of M&A Advisory, BNP Paribas
Disruption du marché liée à l’IA : la difficulté de valoriser les incertitudes
La volatilité récente liée à l’IA sur les marchés publics et privés a été au cœur des discussions des intervenants tout au long du sommet. Les participants à la table ronde ont souligné que les questions relatives à la disruption liée à l’IA sont appelées à influencer le comportement des marchés, les marchés du crédit étant de plus en plus guidés par le sentiment autant que par les fondamentaux. Ils ont fait remarquer que les signes d’érosion des bénéfices ou d’impact sur l’emploi restent limités à ce jour, malgré le potentiel de transformation de l’IA, bien que les écarts de rendement se soient creusés dans certains secteurs et que les valorisations aient baissé, reflétant l’incertitude quant au rythme et à l’ampleur de la disruption à long terme.
Un intervenant a fait remarquer que ces changements ont créé des poches de déséquilibre pour les investisseurs. Une analyse bottom-up différenciée, associée à une certaine souplesse dans le choix des instruments, pourrait s’avérer essentielle pour identifier et saisir les opportunités. En savoir plus sur les perspectives de l’IA pour 2026 selon BNP Paribas (article en anglais).
Intégration de l’IA : aller à l’essentiel
« Au-delà des considérations macroéconomiques, les échanges ont également porté sur l’intégration de la technologie au niveau des entreprises, les participants notant que les implications concrètes des nouvelles technologies, à travers des flux de travail multiples et complexes, restent parfois difficiles à appréhender. »
Au cours d’une session, un expert en IA a déconseillé d’attendre le moment « idéal » pour intégrer l’IA, soulignant que l’essentiel était de sélectionner un petit nombre de cas d’utilisation à forte valeur ajoutée. À plus long terme, à mesure que les technologies et les cas d’utilisation transformeront les méthodes de travail traditionnelles, ce sont les entreprises dotées de cadres de gouvernance leur permettant de certifier et de déployer, rapidement et en toute confiance, de nouvelles capacités d’IA qui auront les meilleures chances de réussir.
« Nous sommes déjà nombreux à utiliser l’IA pour automatiser des tâches existantes. Les véritables gagnants seront ceux qui l’utiliseront pour réaliser ce qui était jusqu’alors impossible. »
Chris Blum, Head of Corporate Client Group and Sectors & Advisory, North America, BNP Paribas
A propos du BNP Paribas Open Summit
Le BNP Paribas Open Summit rassemble plus de 500 clients d’entreprise et institutionnels, émetteurs et investisseurs pour deux semaines de dialogue stratégique de haut niveau et d’analyses dynamiques du marché. Au cours de 10 conférences soigneusement sélectionnées, les clients échangent directement avec des dirigeants et des spécialistes du marché afin d’explorer les forces qui redéfinissent les secteurs, les marchés de capitaux et la prise de décision en matière d’investissement.
Un engagement au-delà de la conférence : sport, partenariats et performance
En tant que sponsor principal du BNP Paribas Open, nous prolongeons l’expérience au-delà du cadre de la conférence à travers des expériences exclusives de développement de relations et des initiatives communautaires qui reflètent notre engagement en faveur de l’équité, du partenariat et de la performance à tous les niveaux du sport. » Le BNP Paribas Open – surnommé « le cinquième Grand Chelem » – offre un cadre dynamique au Sommet, organisé par BNP Paribas Corporate and Institutional Banking (CIB), Amériques. Pour en savoir plus sur nos plateformes et nos services clientèle dans les domaines des marchés mondiaux, des services bancaires internationaux et des services liés aux titres, rendez-vous sur BNP Paribas CIB – La Banque d’un monde qui change.
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